华鑫证券有限包袱公司娄倩，卫正近期对金河生物进行筹备并发布了筹备陈诉《公司动态筹备陈诉：中好意思商业关税博弈催化金霉素提价衡水绿岛影城，金霉素量价都升+新址品拓宽功绩增长后劲》，赐与金河生物买入评级。

金河生物(002688)

投资重点

中好意思商业关税抓续博弈，出好意思商品关税加征总共104%

好意思国当地时候4月2日，好意思国总统特朗普在白宫签署“平等关税”的行政令，其中对中国加征34%。后续商业摩擦进一步升级，好意思国对中国的“平等关税”加征提高至84%。

关于中国加征关税具体情况分析，自特朗普上台，好意思国已从2025年2月起，以芬太尼为借口，对中国出口好意思国的商品两次永诀加征10%关税，要是重叠本次84%的“平等关税”，总共加征104%关税。

金霉素出口反制收尾加价契机，兽药业务抓续拓荒增量

关税博弈下突显人人龙头上风衡水绿岛影城，金霉素出口反制收尾加价契机，有望实现量价都升。金河生物兽用化药业务主要居品饲用金霉素抓续保抓都备的人人龙头上风，截止至2023年数据，金河生物金霉素产能为5.5万吨，占据人人产能的50%傍边。同期，放眼人人兽用金霉素市集，中国的金河生物和结净生物总共产能人人占比超90%，呈现双寡头把持的竞争时势。在中好意思商业关税抓续博弈的布景下，中国产能把持以及行业龙头上风赋予金河生物关于出好意思金霉素居品的提价逻辑。公司于4月2日发布公告，鉴于好意思国市集对金霉素预混剂居品的需求量较大且好意思邦原土并无其他分娩商，决定将当令调高在好意思国市集的结尾销售价钱。瞻望后续出好意思居品提价将落地，公司有望收尾出口好意思国营收高增预期。同期，在好意思国市集金霉素销售量上，公司有望延续高速增长势头，2024前三季度好意思国子公规矩玛威化药业务营业收入同比增长32%，其中好意思国市集牛繁衍客户需求快速增长，牛用金霉素和金霉素饮水剂居品的销售扩大。好意思国市集金霉素销售有望收尾量价都升预期。

国内金霉素拓荒反刍市集，土霉素带来功绩新增量。金河生物羊用金霉素预混剂药号于2024年11月获批，公司臆想在2025年将疏忽实际，预估国内反刍动物金霉素预混剂用量改日将给公司带来超2万吨金霉素居品销售增量，抓续拓宽公司功绩增长上限。同期，公司六期工程技俩已于2024年10月份负责投产，臆想新增兽用化药产能6万吨，2025年主要用于分娩土霉素，其中部分土霉素将手脚公司另一居品强力霉素的原材料私用，其余外售，为公司功绩增长注入新能源。

兽用疫苗下流繁衍量回升推动销量提高，新址品抓续加码

金河生物兽用疫苗业务居品矩阵丰富，上市销售的疫苗居品包括猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗以及为疫苗配套的有关会诊试剂。奉陪国内生猪繁衍量的回升以及生猪繁衍企业现款流情况的改善，重叠疫苗大单品的全面实际，2024前三季度公司国内疫苗业务收入同比增长3.75%，好意思国子公规矩玛威疫苗业务收入同比增长18.29%。此外，公司新址品布病疫苗现在已启动全面销售，政府采购及市集化销售全面推动。2025年告捷中标一家大企业采购项，将渐渐放量，改日有望渐渐成为公司疫苗板块又一大中枢单品。同期，公司抓续通过研发参预和技艺编削提高业务竞争力，改日猪伪狂犬（基因缺失灭活疫苗）疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猪乙脑灭活疫苗、新支腺流四联灭活疫苗有望在2025年延续推向市集，新址品抓续加码，助力公司进一步提高功绩增长后劲。

环保业务收入稳步提高，高毛利带来盈利增量

金河生物环保业务主为金霉素分娩流程的配套业务，伴跟着公司环保业务体量的渐渐扩大，启动邻接对外业务。2024H1公司环保业务在未对消里面收入之前，实现营业收入1.12亿元，同比增长13.71%；实现净利润4570.69万元，同比增长5.84%。由于固体废料填埋收入占比增多以过头本人较高的毛利率，对环保业务板块举座毛利率水平的提高起到较大作用，环保业务板块毛利率较上年同期增多5.29pcts。瞻望改日公司环保业务将抓续保抓稳步增长的态势，凭借高毛利上风，抓续为公司带来盈利增量。

盈利预测

在中好意思商业关税抓续博弈的布景下，公司主营业务金霉素居品凭借把持龙头上风，瞻望出好意思居品加价将落地，有望收尾出口好意思国营收高增预期。同期，兽用化药、兽用疫苗新址品以及环保业务的稳步增量有望进一步拓宽公司功绩增漫空间。预测公司2024-2026年收入永诀为23.64、28.36、33.98亿元，EPS永诀为0.19、0.26、0.39元，面前股价对应PE永诀为38.0、27.4、18.4倍，赐与“买入”投资评级。

风险指示

中好意思商业放弃进一步加重风险；生猪繁衍行业繁衍量缩量风险；产业策略变化风险；金霉素原料玉米市集行情波动风险；宏不雅经济波动风险；新址品销售不足预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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